如果你對風險投資（VC）或私募股權投資（PE）有興趣，多半聽說過一個詞：IRR。IRR經常被用來評判一家基金的業績好壞。相對於簡單粗暴的回報倍數，IRR考慮到了投資行為中的時間價值、即投資效率，因而成為了「國際通行的、考量VC／PE機構的業績指標」。
內部報酬率（Internal Rate of Return, IRR）是使淨現值NPV為零的折現率，這是標準的教科書式的解釋，為了理解它，我們得先理解NPV。
淨現值（Net Present Value, NPV）
淨現值是把未來期望收入的資金換算成現在的資金，例如明年預計會賺110元，假設折現率是10%，那麼換算成現在的錢也就是110/(1+10%)=100元， 也就是說你明年賺到的110元就相當於現在100元的購買力（反過來就是你現在100元，利息10%，明年你就變成了110元），往後的年份一樣算法。 然後將每年折算到現在的淨現值累加，再減去投資成本得到累計淨現值。累計淨現值越大越好，理論上淨現值>0就可行，表示有賺頭。
舉例：假設兩個專案A和B，都是投資10萬元，折現率10%，預期收入和淨現值如下。（假設專案週期都只有5年，單位：萬）
| 投資 10萬 | 專案A預期收入 | 專案A現值 | 專案B預期收入 | 專案B現值 |
|---|---|---|---|---|
| 第0年 | -10 | -10 | -10 | -10 |
| 第1年 | 1.1 | 1.1/(1+10%)=1 | 2.2 | 2.2/(1+10%)=2 |
| 第2年 | 2.42 | 2.42/(1+10%)^2=2 | 4.84 | 4.84/(1+10%)^2=4 |
| 第3年 | 3 | 3/(1+10%)^3=2.25 | 4.48 | 4.48/(1+10%)^3=3.37 |
| 第4年 | 5 | 5/(1+10%)^4=3.42 | 4 | 4/(1+10%)^4=2.73 |
| 第5年 | 7 | 7/(1+10%)^5=4.35 | 3 | 3/(1+10%)^5=1.86 |
| 累計NPV | 1+2+2.25+3.42+4.35-10=3.02 | 2+4+3.37+2.73+1.86-10=3.96 |
從上面的例子可以看出，專案B的淨現值更高更值得投資，原因是雖然A和B的5年總收入如果不考慮貨幣時間價值加起來是相等的都是18.52萬，但是由於專案B的收入來得比較提前，所以算出來專案B的淨現值高，更值得投資。從這兒可以看到淨現值主要算的是刨去貨幣貶值影響最後還能賺多少錢。
內部報酬率（Internal Rate of Return, IRR）
內部報酬率說的是累計淨現值為0的時候的折現率。這個內部報酬率的意思就是專案能承受的最大貨幣貶值的比率。（贏利空間，抗風險能力。）還是以上面那個例子為例，假設現在折現率變為20%，現在計算專案A和專案B的淨現值如下：
| 投資：10萬 | 專案A預期收入 | 專案A現值 | 專案B預期收入 | 專案B現值 |
|---|---|---|---|---|
| 第0年 | -10 | -10 | -10 | -10 |
| 第1年 | 1.1 | 1.1/(1+20%)^1 | 2.2 | 2.2/(1+20%)^1 |
| 第2年 | 2.42 | 2.42/(1+20%)^2 | 4.84 | 4.84/(1+20%)^2 |
| 第3年 | 3 | 3/(1+20%)^3 | 4.48 | 4.48/(1+20%)^3 |
| 第4年 | 5 | 5/(1+20%)^4 | 4 | 4/(1+20%)^4 |
| 第5年 | 7 | 7/(1+20%)^5 | 3 | 3/(1+20%)^5 |
| 累計NPV | -0.44 | 0.92 |
可以看到專案A淨現值這時為負數，而專案B淨現值還是正數，這說明專案A的內部報酬率（IRR）將小於20%，而專案B的內部報酬率大於20%，因為內部報酬率是NPV為0時候的折現率。我們最後通過計算得出當**折現率為18.45%**時，專案A的NPV剛好等於0，如下表所示：
| 投資：10萬 | 專案A預期收入 | 專案A現值 | 專案B預期收入 | 專案B現值 |
|---|---|---|---|---|
| 第0年 | -10 | -10 | -10 | -10 |
| 第1年 | 1.1 | 1.1/(1+18.45%) | 2.2 | 2.2/(1+18.45%) |
| 第2年 | 2.42 | 2.42/(1+18.45%)^2 | 4.84 | 4.84/(1+18.45%)^2 |
| 第3年 | 3 | 3/(1+18.45%)^3 | 4.48 | 4.48/(1+18.45%)^3 |
| 第4年 | 5 | 5/(1+18.45%)^4 | 4 | 4/(1+18.45%)^4 |
| 第5年 | 7 | 7/(1+18.45%)^5 | 3 | 3/(1+18.45%)^5 |
| 累計NPV | 0 | 1.32 |
這個時候我們就說專案A的內部報酬率（IRR）為18.45%。
同理經過計算當**折現率為23.94%**時，專案B的NPV剛好等於0，如下表所示：
| 投資：10萬 | 專案A預期收入 | 專案A現值 | 專案B預期收入 | 專案B現值 |
|---|---|---|---|---|
| 第0年 | -10 | -10 | -10 | -10 |
| 第1年 | 1.1 | 1.1/(1+23.94%) | 2.2 | 2.2/(1+23.94%) |
| 第2年 | 2.42 | 2.42/(1+23.94%)^2 | 4.84 | 4.84/(1+23.94%)^2 |
| 第3年 | 3 | 3/(1+23.94%)^3 | 4.48 | 4.48/(1+23.94%)^3 |
| 第4年 | 5 | 5/(1+23.94%)^4 | 4 | 4/(1+23.94%)^4 |
| 第5年 | 7 | 7/(1+23.94%)^5 | 3 | 3/(1+23.94%)^5 |
| 累計NPV | -1.45 | 累計NPV |
這個時候我們就說專案B的內部報酬率（IRR）為23.94%。
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總結
從上面我們可以看到，淨現值（NPV）說的是在考慮貨幣時間價值（通貨膨脹貶值）下我們在專案週期內能賺多少錢，內部報酬率（IRR）說的是在考慮貨幣時間價值（通貨膨脹貶值）下我們在專案週期內我們能承受的最大貨幣貶值率有多少， 更通俗地說就是假設我們去貸款來投資這個專案，所能承受的年最大利率是多少。比如某專案的內部報酬率IRR是20%，說的是該專案我們最大能承受每年20%的貨幣貶值率，也就是如果我們去貸款投資該專案所能承受的最大貸款年利率為20%，在貸款年利率是20%的時候投資該專案剛好保本。當實際貨幣貶值率只有5%時（貸款利率是5%時），那麼剩下的15%就將是我們的利潤，雖然看上去說的是失誤空間（最多我可以失誤多少還能保本），抗風險能力，實際上也可以認為說的是利潤空間，盈利能力。就像你去參加考試，60分及格，你的真實水平是90分，那麼你的狀態不好失誤空間將有30分，就算你失誤掉30分你仍然能及格，這個30分換算成比率就是你的內部報酬率（IRR），你的真實水平只有65分，那麼你的失誤空間將只有5分，稍微失誤一些你將會不及格，此時你的內部報酬率就只有5分。雖然算的是內部報酬率，實際上也說明你的真實水平（90還是65）到底怎麼樣。
在實際專案投資中，NPV是具體數值，而IRR是一個比率。如果要比較專案，IRR肯定好點，因為IRR是個相對值，單純NPV只是個絕對值，沒有考慮投資額的大小。只有再同時考慮投資額才能更充分體現專案的盈利能力，畢竟投資10萬NPV是5萬和投資100萬NPV也是5萬兩個專案的盈利能力是不一樣的。